作者：布莱恩・沙利文
核心要点
业内见闻
我现在在科罗拉多州 ，此前与美国联邦贸易委员会主席进行了近一小时访谈。对话大部分围绕人工智能与大型科技企业 ，我们也顺带聊了欧洲面临的能源困境 。
用 “困境” 来形容毫不为过 。自 2022 年北溪管道遭破坏后，欧洲始终处于能源紧张的焦虑之中。
我的观点：如今卫星能从数千英里高空看清车内情况 ，但这起史上规模最大的工业破坏事件之一 ，幕后真凶至今不明，实在令人难以置信 。
过去四年，持续追踪欧洲能源局势 。我们多次报道美国液化天然气（LNG）出口对德国等欧洲国家的关键作用 ，以及英国这类发达国家面临能源贫困的真实风险。坦白来说：欧洲不只是管道遭破坏的受害者 ，一系列反常能源政策也重创了本地能源供给 —— 关停零排放核电站 、关闭天然气设施等举措都在其中。
不少理性的能源从业者对此感到费解 。这类政策大多优先考量气候风险，颇具讽刺意味的是 ，前几年相对温和的气温 ，才让欧洲躲过了更严重的能源危机 。
今年欧洲的 “气候好运 ” 或将终结，伊朗冲突还会进一步加剧紧张局势 ，原因如下：
欧洲大片区域遭遇酷暑。尽管空调尚未在全欧普及 ，但使用率持续攀升，推高电力需求 ，天然气储备因此持续消耗 。欧洲大量天然气依赖进口 ，来源包括中东 、美国，颇具矛盾的是 ，还有一部分依旧来自俄罗斯 。
重点：欧洲计划自今年起逐步停止进口俄罗斯液化天然气 ，到明年秋季实现完全禁入。我很难理解如何在 12 个月内从创纪录进口量直接降至零，但这就是既定方案，典型的欧洲式政策 。
德国联邦网络管理局（监管能源及储气数据）公布的数据直观且令人担忧：图表展示当前天然气储气占比 ，蓝线为去年 10 月至今年 9 月储气水平 ，橙线为去年同期，灰色阴影为滚动均值 。无需看懂德语也能判断形势不容乐观 —— 当前储气低于去年同期 ，处于滚动均值下限。若德国遭遇寒冬 ，居民与企业供暖推高用电需求，储气将快速消耗 。一旦出现这种情况 ，德国要么削减天然气使用 ，要么在明年继续维持低位储气 。
欧洲天然气需求上涨，理论上利好美国液化天然气出口商。之所以说 “理论上 ” ，是尽管欧洲有意采购美国 LNG ，但市场消息称不少美国 LNG 船货最终流向亚洲 。卡塔尔大量 LNG 产能因伊朗袭击暂停，亚洲买家会争相抢购美国富余运力 。
柴油费用 持续走高。美国汽车协会数据显示全美柴油均价为每加仑 5.47 美元 ，加州部分地区油价更是高得惊人。全美柴油费用 正逼近 2022 年 6 月创下的名义历史高点 5.81 美元 / 加仑 。派珀桑德勒指出 ，通常入秋前柴油与航空煤油库存会走平甚至回升，但上周两类库存减少 50 万桶 。伊朗冲突与俄乌战争同样推高柴油费用 ，全球大量炼油产能被迫停工。
谈及燃油成本 ，加州油价常年位居全美前列 ，高额燃油税是重要诱因 。该州燃油税全美比较高 ，每加仑燃油税费超 70 美分 ，这项税费短期几乎没有下调可能 ，毕竟这里是加州 。
加州高油价不只是税收问题，炼油产能不足是另一核心原因。本地产能本就紧张 ，去年又关停两座大型炼厂 ，只能依靠进口燃油，海运一直是主要进口方式 。不过三家企业推动的新项目或将改变现状：西部网关管道项目 ，由 Phillips 6〖陆〗、 Dinosaur Energy 、Kinder Morgan 联合推进 。管道建成后 ，将连通洛杉矶及美国中西部现有管网，也能惠及亚利桑那州 —— 颇具奇特的是 ，亚利桑那大部分汽油长期依赖加州输入。
如果你身处美国之外 ，可能难以想象加州燃油需求体量：全州登记机动车超 3000 万辆 。虽然电动车数量持续增长，但数百万加州燃油车车主因居住远离办公地，通勤里程更长 。
西部网关管道若顺利落地 ，有望为数百万司机降低油价。但在加州 ，油气项目尘埃落定前一切都存在变数，该项目最快也要 2029 年完工 。
盛夏时节 ，投行发布能源股研报的频次大幅减少 。团队总结 了大型对冲基金持仓比较多 的 15 只能源股（数据来自向美国监管机构提交的持仓申报 ，为上季度数据，后续仓位可能已发生变动）。
数据解读： 对冲基金持仓比较多 的能源股并非大众熟知的油气巨头 ，而是管道运营商威廉姆斯公司（WMB）。虽然无法确定各家基金买入的完整逻辑 ，推测核心看点在于：该企业积极布局 AI 与数据中心赛道，打通天然气直供发电设施的链路 。
雪佛龙是上季度对冲基金第二大重仓能源股 ，符合市场预期；后续标的存在看点：第三名同样是管道企业 Energy Transfer（ET） ，紧随其后的是 Devon Energy 、Antero Resources、Exela 。
榜单中值得关注的中小标的：Solaris、Pump 、Cheniere Energy Partners 、Blackstone Energy Partners。
部分标的被分析师看好，上行空间可观：Solaris 当前股价距离 95.52 美元目标价还有 65% 上涨空间 ，主营电力基础设施搭建 ，可提供移动供电等适配 AI 产业的能源解决方案 。
总部位于得州米德兰的 Pump 同时布局发电与大型水力压裂业务，较一致目标价存在 43% 上行空间 。
管道企业 Targa Resources 近期登上新闻，同样位列对冲基金持仓名单：该公司宣布与埃克森美孚签署一份为期 20 年的长期协议 ，将协助埃克森美孚持续开发得州二叠纪盆地 ，扩充土地储备。
杂谈看点
核电板块本季度虽未崩盘，但整体走势疲软 ，关注低价与低估值能否吸引买盘回归 。
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评论列表（4条）
我是桔子号的签约作者“南城”！
希望本篇文章《能源板块迎来关注：对冲基金重点布局标的一览》能对你有所帮助！
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